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中信建投機械:專項債額度下達及發行節奏提前 繼續看好工程機械行情

事件:根據21世紀經濟報道,日前財政部已向省級財政部門下達部分2020年新增專項債額度,但發行時間尚不確定。根據南方某省財政廳債務處人士表示,“額度我們已經收到,需要省人大及其常委會審議通過后才能對外公布?!?/p>

財政部已向省級財政部門下達部分2020年新增專項債額度

財政部已向省級財政部門下達部分2020年新增專項債額度

簡評 

專項債發行節奏提前,預計2020年新增專項債額度有望提至3萬億:

①往年地方政府專項債一般在5月或6月才開始發行,而2019年專項債發行節奏明顯提前。9月4日國常會要求加快發行使用地方政府專項債券。會議確定根據地方重大項目建設需要,按規定提前下達明年專項債部分新增額度,確保明年初即可使用見效;

②按照要求,當年專項債需在當年九月底前全部發行完畢。從實際執行情況看,2019年1-9月份專項債已累計發行2.13萬億元(全年額度2.15萬億元),其中6-8月為發債高峰期;我們認為,2020年專項債發行節奏也將保持較快節奏,預計最早在2019年12月底、最晚在2020年1月可見到部分項目發行;

③隨著中央對地方政府隱性債務排查力度加大,地方舉債更加規范化、透明化。地方政府專項債因具有開前門、堵偏門的特征,其規模逐年攀升,預計2020年新增專項債額度有望提升至三萬億。

專項債新規拉動基建投資上行:

①9月4日的國常會提出拓寬專項債用作資本金使用范圍,由原有4大領域拓寬至10大領域,即重點用于鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施、能源項目、生態環保項目、民生服務、市政和產業園區基礎設施等。相比于6月10日的文件,使用范圍進一步拓寬至基建補短板的民生工程;

筆者對新規對于基建投資拉動的敏感性進行測算:測算金洋2步:2019 年1-11月收費公路和軌交專項債占比分別是7%、2.25%,考慮到未單獨列明用途或具有多用途的專項債及項目領域進一步拓寬后,最終符合要求的專項債項目占比會高于這個比例,因此在我們的敏感性分析中,假設謹慎、中性、樂觀背景下,新規后專項債投向可用作資本金的基建項目占比分別為15%、20%、25%;測算第二步:從筆者統計的軌交專項債和收費公路專項債資金來源來看,專項債占比平均在 60%以上,因此筆者假設新規前項目平均專項債占比為60%;測算第三步:重大項目資本金出資比例往往較高,如鐵路項目資本金比例平均為50%左右。在我們的敏感性分析中,假設謹慎、中性、樂觀背景下,資本金占比分別為 50%、35%、20%;③結論:在上述謹慎、中性、樂觀條件下,專項債新規對2020年基建投資新增貢獻分別為1500億元、7143億元、25000億元,對2020年基建投資增速貢獻分別為0.82pct、3.92pct、13.71pct。

下調資本金比例同樣拉動基建投資上行:

①2019年11月13日國常會提出降低部分基礎設施項目最低資本金比例。1)將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%。對補短板的公路、鐵路、生態環保、社會民生等方面基礎設施項目,下調幅度不超過5個百分點;2)基礎設施等項目可通過發行權益型、股權類金融工具籌措不超過50%比例的資本金;

筆者同樣對降低資本金比例對2020年基建投資拉動進行敏感性測算:假設謹慎、中性、樂觀背景下,生態環保和社會民生類項目符合可降低資本金比例要求的項目占比分別為 20%、 35%、 50%。在上述謹慎、中性、樂觀情況下,專項債新規對 2020年基建投資的拉動分別是3.76pct、 4.69pct、 5.62pct;

專項債新規拉動基建投資

專項債新規拉動基建投資

責任編輯:leo

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